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日期:2020-01-11 16:12:40     浏览:3423    
指数增强基金“超额收益”的来源中国股市优质股票不多由于股市定位和上市规则等原因,中国股市中的优秀公司占比很小。当指数增强基金规模越来越大时,韭菜不够了,超额收益就会越来越少。传统增强因子快速失效前几年有效的增强因子在不断失效,甚至变成风险因子,带来负增益。回归本源,保持平常心优质股票的交易力量正在发生变化,很难再出现遍地黄金、轻松“增强”的机会。

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中国股市优质股票不多

由于股市定位和上市规则等原因,中国股市中的优秀公司占比很小。例如,被港资看中,持股金额超过10亿的股票不到100只。

通过红利、基本面等简单策略,坚定持有优质不高估的股票,大概率长期跑赢市值加权、良莠不齐的上证50和沪深300等指数。(参考阅读:“红利策略”,让投资也可以简单而优雅)

注意,我将红利和基本面指数,归类为相对 沪深300+中证500 的特殊增强指数。

韭菜不够了,影响指数增强基金的超额收益

除了降低大市值普通公司权重外,指数增强基金的另外一个超额收益来源是割韭菜。

一个简单的道理,优质低价股票大家都想买,所以价格很快就会涨上去,变成没有超额收益的优质平价股票。

谁会卖出优质低价股票呢?当然是看不懂股票价值的韭菜。

当指数增强基金规模越来越大时,韭菜不够了,超额收益就会越来越少。

此外,沪深港通资金源源不断北上,加入割韭菜队伍,加速了韭菜的凋亡。

传统增强因子快速失效

前几年有效的增强因子在不断失效,甚至变成风险因子,带来负增益。

2014、15年的中小创,曾经多年遥遥领先的最小市值策略,在2017、18年跌跌不休。

低PE、低PB因子(主要是银行)去年很有效,今年带头暴跌。

传统因子在医药类指数上尤其受伤。因为自从CFDA新政以来,医药行业大环境发生巨变,医药企业的研发创新和未来管线变得格外重要,传统因子自然怎么选也选不出医药上涨的主力。

这些因子是短期失灵(市场犯错),还是长期失效,基金经理们估计也说不清楚。

回归本源,保持平常心

优质股票的交易力量正在发生变化,很难再出现遍地黄金、轻松“增强”的机会。

基于历史数据和经验总结出的增强因子有效期愈来愈短,几乎没有能持续压中宝的策略或者基金经理。

所以,我们要降低对超额收益的预期,不要追逐热点,而应将主力资金投入简单有效——虽然可能无法名列前茅——的红利或基本面等指数,通过持有优质低估或者平价的股票,长期跑赢大盘

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